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疼痛阈值中国与改革价格相比非常稳定的增长为什么短期疼痛不必无法忍受痛苦2016年10月19日

点击量:   时间:2019-02-02 09:16:13

在经济陈词滥调的万神殿中,“短期痛苦以获取长期利益”的概念无疑是争夺冠军的有力竞争者在讨论为什么X国必须进行如此艰难的改革以获得无数的收获时,它会一次又一次地被淘汰出局未来的利益对于那些分析或报道中国经济的人来说,它已成为一种熟悉的副作用这并不意味着它是错误的;中国旧的信贷推动增长模式已经导致债务的大量积累和生产率的大幅下降需要变革,即使会有成本但是陈词滥调,它可能会模糊细节究竟这种短期的痛苦首先,有一件事应该是清楚的:到目前为止,中国在痛苦方面几乎感觉不到尽管一些地区,特别是东北地区经历了艰难的几年,中国已经将违约率保持在最低水平,并保持其信贷龙头根据今天公布的数据,这在很大程度上要归功于第三季度经济增长67%,这标志着中国现代经济史上第一次(即自1992年开始详细的季度记录以来)它已经连续三个季度实现了相同的同比增长率这对于价值10万亿美元的经济来说是一种不可思议的宁静,这应该是经历从重工业到现代服务的痛苦过渡升级您的收件箱并获得我们的每日调度和编辑精选在名义上,趋势看起来更好年度增长实际上反弹,从去年第三季度的不到6%到过去三个月的78%反弹的精确尺寸这是有争议的,但是有足够的替代指标来反映出反弹的情况房地产销售正在蓬勃发展;企业盈利增强;经过四年多的通货紧缩之后,商品离开工厂门口的价格开始上涨难怪投资者对中国的担忧自今年年初以来已经平息但表面上看,债务积累带来的风险继续增加今年信贷总额增长约16%,是名义增长速度的两倍,这意味着经济仍在快速增长,中国债务与GDP之间的水平从2008年全球金融危机前的大约150%上升今天超过250% - 与西班牙和日本等国家在同一联盟中遭遇严重减速或金融动荡因此要求短期痛苦以避免长期痛苦这意味着一般而言可能看起来很明显:中国今天应该通过较低的经济增长来减少债务积累,减少危机的可能性但是这个一般性的声明并没有把分析看得太远,匆忙或者是猛烈地进行,债务积累可能带来它旨在化解的危机Clichés可能是危险的,而不仅仅是沉闷国际货币基金组织的一份新工作文件特别擅长概述“短期痛苦”可能涉及的内容IMF一直在关于中国债务风险的警告声音最响亮但是在评估可以采取的行动方面也需要非常谨慎的基调让我们切合实际IMF将纯粹的市场方法与政府主导的解决方案进行对比市场方法的优点在于它将是透明,为未来更好地分配信贷奠定基础但是它也容易受到极端波动的影响,即使在最复杂的经济体中,在中国的情况下,国际货币基金组织认为这是不现实的最大的债权人是国有银行最大的债务人是国有公司他们彼此过于惬意,不能在一夜之间转向市场规则相反,国际货币基金组织表示高层需要用来解决债务问题,并且很快就会让债权人和债务人自己解决混乱局面,金融监管机构应该与他们一起参与这更有可能在不同的经济部门中形成一个纪律严明,一致的解决方案中国在确定哪些公司可行时也需要分类标准国际货币基金组织认为,一方面,银行需要清理其真正的不良贷款水平(正式而言,不到2%的贷款是不良贷款;国际货币基金组织估计约有15%的公司贷款存在风险)但这不仅仅是苦药 例如,取消对国有企业债务的隐性担保必然会伤害国际货币基金组织建议中国从新发行的产品开始,而不是已经交易的债券中央政府加大对下岗职工的支持市政当局管理失业保险,为在未登记的地方工作的2亿移民提供很少的保障,并开放电信和能源等行业对于私人投资者来说,中国应该能够带来更多的生产力增长中国已经开始采用其中一些方面值得注意的是,监管机构已开始协调债转股以削减国有企业的负债但是,从持续的漂移来判断债务水平上升,它仍然远远不够快可能最引人注目的是国际货币基金组织提出的“短期痛苦”的价格它估计如果实施,一系列改革将在明年将增长率降至6%左右,然后是65%的长期年增长率相反,不作为将使明年更强劲的增长,但随后导致稳步下降至到2020年低至3%这些当然只是估计但是这个信息应该鼓励中国的改革者: